商业零售行业增速如期下滑费用承压最低点已经过去 [复制链接]

商业零售行业:增速如期下滑，费用承压，最低点已经过去

投资要点：

    一季度行业增速如期下滑

    2012年一季度，民生零售行业实现整体营业收入同比增长10.15%，增速如期下滑，较去年同期(36.05%)更是大幅下滑25.90个百分点。分子行业来看，奢侈品、超市的表现要好于电器连锁和百货。其中奢侈品和超市的营业收入增速分别是16.16%和18.60%，电器连锁和百货的营业收入增速分别是9.02%和7.15%。

    一季度除百货业实现净利润的正增长外，其他子行业的净利润增速均为负值2012年一季度，民生零售行业实现整体净利润同比增长-3.43%。分子行业来看，除百货业净利润增速为4.22%，其他子行业的净利润增速均为负值，超市、电器连锁和珠宝奢侈品类依次为-10.56%、-18.68%和-7.33%。

    毛利率有所提升，期间费用再度承压

    2012年一季度，民生零售行业整体的综合毛利率较去年同期提升0.75个百分点至17.93%。除珠宝奢侈品类毛利率同比下降0.78个百分点外，其他子行业的毛利率同比均有不同程度的提升。民生零售行业整体的期间费用率为12.30%，同比提升1.01个百分点，其中人工费用率同比上升0.77个百分点至5.18%。分行业来看，百货、超市、电器连锁类的期间费用率分别为12.93%、15.73%和12.59%，较去年同期分别上升0.48、1.15和2.98个百分点。珠宝奢侈品类的期间费用率同比下降0.27个百分点至3.85%。

    36%的公司收入增速在0-10%区间，56%的公司净利润仍有正增长2012年一季度，收入增长前5名公司是东方金钰、南京新百、永辉超市、商业城和潮宏基，在选取的55家样本公司中，营业收入实现30%以上增长的公司有6家，实现20%-30%增长的有3家，实现10%-20%增长的有16家，实现0-10%增长的有20家，实现负增长的有10家。净利润增长前5名的公司是南京新百、大商股份、商业城、东方金钰和昆百大A，在所选取的55家样本公司中，实现30%以上增长的公司有10家，实现20%-30%增长的有5家，实现10%-20%增长的有9家，实现0-10%增长的有7家，有8家公司的增速低于-30%，4家公司为-30%--20%，3家公司为-20%--10%，剩余9家公司的增速在-10%-0%之间。

    盈利预测及投资建议增速下滑在我们的预计之中，1季度最低已经过去，4,5月份销售增速会逐步缓慢回升，静待5月份流通行业大会*策出台。维持前期对行业的判断，个股推荐上，从1-3月份组合收益率并结合基本面，图形等因素，维持推荐组合：新华百货、中百集团、武汉中商、南京新百、友阿股份。

    风险提示

    经济下滑；消费增速远低于预期。